保险资金入市 股市中长期看好

10月26日，中国证监会与中国保监会发布消息，保险公司进入证券市场已经国务院批准，即可付诸实施。

根据方案，保险公司可以在二级市场买卖已上市的证券投资基金，也可以在一级市场上按一定比例配售新发行的证券投资基金，证监会还将根据保险公司投资需求增发新基金。同日，证监会平稳推出了国有股减持方案，年内只选择两家企业进行试点。10月27日沪深股市受消息鼓舞，大力反弹，沪市以54点长阳收盘。但随后股指又迅速回落，前期已较浓烈的空头气氛进一步加剧。我们认为，当前投资者必须加深对政策的理解，特别是对保险资金入市和国有股减持政策的理解。

对广大散户投资者而言，也许市场就是政策的唯一诠释。而对关注和研究我国证券市场的许多专家来说，回顾历史、对照当前，都会感受到巨大的震动：今年5月以来出台的股市利好政策，具体有：证券市场法律地位的确定、《人民日报》评论员文章的肯定、券商增资扩股、股票抵押贷款、券商进入同业拆借市场、券商发行债券融资、证券投资基金扩大规模、发行制度改革（包括法人配售）、三类企业入市、储蓄利息所得税开征，以及刚出台的保险资金入市。

从数量看，这些措施远远超过1996年、1997年大牛市的利好政策数量，几乎是我国证券市场发展以来历年实质性利好政策的总和。如此多的政策利好在不到一年时间内连续推出，频率之高令人咋舌；从力度、深度看，无论是券商融资、发行制度改革，还是三类企业入市，都是触及根本的实质性政策措施，放在往年每一项措施都是超级大利好，现在将“安全第一”的保险资金也推进股市，政府决心之大令人震动。而更令人震动的是，当我们再回头看看我们过去或现在所有预想的股市发展方案设计时，发现一年之间基本上变成了现实，至少在政策框架上已经齐备，今后除了落实、推进，很难设想在三、五年内还有新的利好政策大牌可出。换言之，保险资金入市基本上可能是管理层的最后一张政策大牌。

保险资金入市，对市场的影响十分深刻：

——为股市带来长期稳定的巨额增量资金。1998年底，我国保险总资产达到1990亿元，即使起步阶段按资产比例5％，也有100亿元资金将进入股市，而且保费收入每年以较快速度增长，也将持续对股市资金形成补充。

——保险资金的性质决定了其入市的巨大示范作用。如果说允许三类企业入市政策出台后，场外各方面资金还由于摸不清政策界限（特别是《证券法》已经生效实施）踌躇观望，那么此次保险资金入市则彻底扫除了资金隔离的旧规，极可能带动三类企业资金进入股市。

——扩大机构投资者队伍，培养理性投资理念，促进市场的稳定、成熟。

与保险资金入市消息一起公布的就是国有股配售问题的明确，年内只选两家企业进行试点。要把握中长期市场走势，则无法回避国有股减持问题。

国有股减持（包括配售）也称存量发行，固然也消耗大量市场资金，但它与新股发行扩容有着本质区别，不能一概而论。股票供给如同商品供给一样，单纯的总量增加会降低市场价格，而在总量增加同时进行产品结构的合理调整，就未必不利于总体价格。新股发行只增加股市总规模，而存量发行将极大影响股票结构，在增加流通股供给的同时有利于我国股市的规范建设、健康发展。

从宏观说，国有股减持有利于解决我国股市根本矛盾，真正实现“同股同权”，完善游戏规则。不可流通国有股的大比例存在是我国股市的最大特色，也可以说是市场所有问题的根源，既不利于理性投资，也不利于资源配置，更不利于吸引外资。

从此次国有股配售的具体方案看，体现了实事求是对待国有资产、不与民争利的利好精神。根据方案，配售价格将在净资产值之上、市盈率10倍以下的范围内确定，也就是说按1998年平均水平，国有股整体配售价格在2．5元以下，这种价格比较客观、公平，社会公众将乐于接受。

因此，国有股减持政策的实施，未必是股市的一大利空。而且，如果能将预定的新股发行计划额度部分转变为存量发行额度，稳步推进，在配售价格上坚持实事求是，国有股减持甚至是巨大的市场利好。我相信，在不久未来，首先试点的企业股票将有很大行情。

通过以上分析，对后市发展基本可以形成两点结论：

——保险资金入市，必然催发一轮中级行情。现在所谓的空方，只不过是在焦急等待着吸纳较低位的筹码。因此，中期即将有一波较大行情，很可能在2000年前发动，投资者要增强信心、坚定持股。

——长期走势将呈稳步上涨态势。我认为，沪指1450点左右将可能是今后几年的市场大底，市场将在此基础上逐步小幅上涨，如果国有股减持进行顺利，得到市场认同，也可能进一步演绎成跨越几年的超级大行情。